La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, aterriza este lunes en Buenos Aires en una visita que combina respaldo político al gobierno de Javier Milei con una inspección de la economía que concentra el mayor riesgo crediticio del organismo. La agenda incluye un recorrido por Vaca Muerta, la zona que promete los dólares necesarios para afrontar los vencimientos.
La visita tiene un antecedente inmediato: en julio de 2018, Christine Lagarde se reunió con Mauricio Macri en la Quinta de Olivos en el marco del acuerdo stand-by por 57.000 millones de dólares, que terminó en una crisis económica. Ahora, el FMI busca exhibir su respaldo al programa liberal-libertario, pero también supervisar la marcha de un país que debe 42.552 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), el 34,5% de toda la cartera crediticia del Fondo.
Argentina, el principal deudor del FMI
Al 23 de julio de 2026, la deuda argentina en DEG equivale a 57.753 millones de dólares. Es casi cuatro veces la de Ucrania, el segundo deudor, y supera en cerca de 10.000 millones de DEG la suma de los otros cuatro grandes deudores: Ucrania, Pakistán, Ecuador y Egipto. En los préstamos del Departamento General del Fondo, la concentración es aún mayor: Argentina representa el 45,9% de los créditos ordinarios.
Esta exposición convierte al FMI en rehén de un deudor que es, a la vez, su acreedor privilegiado. Si el programa fracasa, no será un incumplimiento marginal: quedará comprometida más de una tercera parte de todos sus créditos y casi la mitad de su cartera ordinaria. Por eso, el organismo necesita que Milei tenga éxito, aunque para el Fondo “éxito” signifique continuar con el ajuste fiscal y acumular reservas para pagar los vencimientos.
La deuda insólita de casi 58.000 millones de dólares
El stock actual combina el préstamo de 2018 a Macri, su refinanciación en 2022 con Alberto Fernández y el nuevo programa firmado en abril de 2025, que agregó 20.000 millones de dólares. El Fondo presta para que Argentina pague obligaciones anteriores, aumentando la exposición total. La relación política entre Milei, el ministro Luis Caputo y Georgieva no elimina la fragilidad financiera, solo la disimula.
El último informe técnico del FMI advierte que la capacidad de pago argentina está sujeta a “riesgos excepcionales” y depende de fortalecer reservas y recuperar el acceso al mercado internacional de capitales. Los pagos al Fondo podrían representar el 18% de las reservas brutas del Banco Central en 2027.
La cuenta financiera de Luis Caputo
El programa financiero 2026/2027 prevé vencimientos de capital por 5.500 millones de dólares e intereses por 6.200 millones. Los pagos brutos suman 11.700 millones, mientras se proyectan nuevos desembolsos del FMI por 3.600 millones. La transferencia neta de divisas será de 8.100 millones, pero la reducción neta del capital adeudado será de apenas 1.900 millones. Por cada dólar que reduce la deuda, el país paga más de tres dólares en intereses.
Al finalizar 2027, después de transferir 8.100 millones netos, la deuda de capital habrá disminuido solo 1.900 millones. Caputo presenta la cancelación de vencimientos como señal de solvencia, pero una parte se cubre con nueva deuda y préstamos de otros organismos.
La ruta de dólares de Vaca Muerta
Georgieva visitará Vaca Muerta para observar in situ la zona que genera los dólares necesarios para mantener el mercado cambiario y pagar la deuda. El FMI identifica a la energía como sector estratégico para aumentar exportaciones. Sin embargo, los dólares de Vaca Muerta no garantizan un desarrollo sostenido: una parte significativa se va por turismo al exterior, pago de deuda y giro de utilidades.
La imagen de la principal acreedora recorriendo junto a Caputo la fuente de divisas que espera capturar refleja el sometimiento del país al organismo. Milei necesita a Georgieva para sostener la ficción de solvencia; Georgieva necesita a Milei para cobrar la deuda más grande del FMI.
